华安证券：给予晨光股份买入评级

2023-08-30 01:10:07 来源： 证券之星


(资料图)

华安证券股份有限公司马远方近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《传统业务稳步增长，科力普与零售大店增长靓丽》，本报告对晨光股份给出买入评级，当前股价为38.32元。

晨光股份(603899)
公司发布2023年半年报。23H1公司营收99.61亿元，同比+18.11%，归母净利润6.04亿元，同比+14.34%。23Q2营收50.79亿元，同比/环比+20.8%/+4.1%，归母净利润2.71亿元，同比/环比+7.1%/-18.7%。
传统核心业务稳步增长，全渠道布局提升零售服务力。公司23Q2传统核心业务营收约19.26亿元，同比+8%。其中23H1书写工具/学生文具/传统办公营收5.07/7.16/8.17亿元，同比-0.6%/+12.8%/+14.4%。公司持续优化产品结构，产品开发减量提质。同时渠道端通过线下新渠道、线上业务和直供业务直接触达客户，形成全渠道多触点布局，持续向品牌零售服务商转变，其中晨光科技23H1营收3.7亿，同比+60%。产品与渠道端的优化推动传统核心业务盈利能力提升，23H1书写/学生/传统办公毛利率分别42.96%/36.3%/23%，同比+3.8/+2.2/+0.8pct。
科力普高增持续，零售大店拓店与利润提速。科力普：聚焦办公一站式、MRO、营销礼品及员工福利四大板块，23Q2营收28.5亿元，同比+26.5%，收入高增延续，毛利率8.2%，同比-0.3pct，上半年科力普净利润1.8亿元，同比+33%。零售大店：23Q2晨光生活馆（含杂物社）营收3亿元，同比+81.7%，其中九木杂物社营收2.81亿元，同比+76.4%，上半年九木杂物社净利润0.17亿元，净利率3.1%。开店方面，截至23H1公司零售大店合计573家，较年初净新增26家，其中九木杂物社531家，较年初+42家。随客流修复+拓店提速，零售大店盈利改善显著。
盈利能力稳健，费用管控良好。23H1公司毛利率19.52%，同比-0.99pct，净利率6.59%，同比+0.1pct。23Q2公司毛利率19.4%，同比/环比分别+0.08/-0.3pct，净利率5.72%，同比/环比-0.5/-1.8pct。公司产品结构持续优化减弱业务结构变动对毛利率的影响。23Q2销售/管理/研发/财务费率7.3%/4.4%/0.8%/-0.5%，同比+0.13/-0.05/-0.12/-0.14pct，期间费用率同比-0.9pct，整体费用管控良好。
投资建议预计公司23-25E归母净利润16.3/20.2/23.3亿元，同比分别+27%/+24%/+15%，对应PE21.9X/17.7X/15.4X，维持“买入”评级。
风险提示原材料价格波动、需求修复与拓店节奏不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券傅嘉成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.61亿，根据现价换算的预测PE为20.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为59.97。

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